基于经济情境的模拟方法

股权投资回报随着时间而波动，并受宏观经济或地缘政治事件和冲击的影响。因此，T-GEM根据不同情境模拟20年长期预期回报。这种方法反映了我们对未来20年长期宏观经济基本面的看法，并根据目前的市场估值做出调整。

以经济基本面为基础的预测

在预测经济基本面时，我们对第一个5年做较为精细的年度同比假设，而对10年后则依据长期基本面做较为概括的假设。这种“轨迹”方法纳入了经济状况随时间变化的假设。我们不会假定20年期回报水平会维持均衡不变或回归至历史均值。

不同投资组合的20年期预期回报

下图显示了一组全球债券投资组合、一组全球股票投资组合和淡马锡投资组合的模拟回报。模拟以基准情境为依据。

相较于全球股票投资组合和淡马锡投资组合，全球债券投资组合的上行潜力最小，年度同比回报分布曲线较窄，年度同比波动性也是最低的。

淡马锡投资组合在20年期末拥有最大的上行潜力(蓝色阴影部分)，年度同比回报波动性也最高。

不同潜在情境下淡马锡20年期预期回报

我们对不同情境下的20年期预期回报进行模拟。

2021年及未来潜在情境

潜在情境	描述
基准 (发生几率最高的情境)	对经济增长的基准预期，其中包括气候变化等长期挑战。
各种气候变化趋势 (发生几率较低的情境)	坚定决心应对气候变化情境下，假设有更多减缓气候变化的努力，气温上升的速度放慢。缺乏决心应对气候变化情境或一切照常情境下，减缓气候变化的努力有限，导致气温到2100年急剧上升。
中国经济硬着陆 (发生几率较低的情境)	如果重新平衡经济、应对金融体系风险和企业债务问题的进程缓慢，可能导致经济增长无序并长期放缓。
贸易和科技紧张局势严重升级 (发生几率较低的情境)	主要经济体之间的贸易与投资冲突显著增多，全球贸易、供应链关键部件与科技壁垒情势加剧。
长期滞胀 (发生几率较低的情境)	潜在经济增长乏力和缺乏政策空间，导致全球经济可能面临长期下行压力，利率和回报率都在较长时间保持较低水平。

淡马锡投资组合的T-GEM20年期回报曲线如下，分别展示了在基准情境、各种气候变化趋势情境、中国经济硬着陆情境、贸易和科技紧张局势严重升级情境、以及长期滞胀情境下的表现。

总体而言，相较于其他情境，基准情境下淡马锡投资组合的20年期预期回报率更高。坚定决心应对气候变化情境是一个例外，在该情境中，人们采取一致而有力的行动，减缓气候变化、减少碳排放，塑造更宜居的世界。

以下四个图表显示了坚定决心应对气候变化情境对美国、欧元区、中国和新加坡四个主要市场的20年期回报的积极影响。截至2021年3月31日，这些市场占淡马锡投资组合的74%，因此也将对淡马锡取得更高的20年期回报起到引领作用。然而，作为中期权衡，相关的转型成本可能会略微降低未来十年左右的回报。

在坚定决心应对气候变化情境下，不仅环境和社会效益会实现，我们的T-GEM模拟结果也凸显出，坚定决心的情境与我们追求卓越、践行使命、造福世代的目标相一致，在践行碳减排举措的同时实现更多可持续的长期回报，为人类与地球带来福祉。

相反，缺乏决心应对气候变化情境或一切照常情境则会压低全球市场的长期回报，导致世界面临极端恶劣的环境。